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发表于 2017-12-7 22:03:39 | 显示全部楼层 |阅读模式
作为国内知名的独立财富管理机构,海银财富致力于通过优质科学的资产配置布局迎合市场变革趋势,搭建安全专业的资产配置平台,以多元化的资产管理工具和创新模式服务于高净值客户,实现财富长期稳健的保值与增值。
短期分析:
Hibor利率走势与恒指成反比,目前hibor利率持续上行对恒指走势不利;
o 从恒指PE(TTM)来看,目前估值位于十年来均值上方,低估已修复。
长期分析:
o 纵向来看,恒指估值在全球主要市场中仍显低估;
o 南下资金对恒指走势推波助澜,相对A股港股仍显低估;
o 恒指走势与美股相关性强,海外风险需要防范。
风险提示:
o 关注美联储缩表对港股风险偏好和利率的影响
1、短期关注流动性冲击
联系汇率制度,香港贴现利率随美联储基准利率调整而调整;
贴现利率的走势与银行间拆借利率(Hibor)走势趋于一致,流动性边际趋紧;
图1:香港贴现利率随美国基准利率变动而变动

数据来源:Wind,海银财富研究部
图2:Hibor利率总体趋势与贴现利率一致

数据来源:Wind,海银财富研究部
海银财富分析,Hibor利率走势与恒指成反比,目前Hibor利率持续上行对恒指走势不利;
从恒指PE(TTM)来看,目前估值位于十年来均值上方,低估已修复。
图3:Hibor利率与恒指成反比

数据来源:Wind,海银财富研究部
图4:恒生指数PE(TTM)走势图

数据来源:Wind,海银财富研究部
2、长期仍看好估值修复
纵向来看,恒指估值在全球主要市场中仍显低估(从PE(TTM)来看,恒指12.64倍、上证指数16.36倍);
南下资金对恒指走势推波助澜,相对A股港股仍显低估(陆港通净流入港股趋势未变,从AH溢价指数看目前为126.8,A股高估,港股仍有修复空间);
图5:PE(TTM):恒指估值与其他国家估值对比

数据来源:Wind,海银财富研究部
图6:南下资金提升恒指估值(灰色区域为净南下资金规模)
  
数据来源:Wind,海银财富研究部
图7:AH股溢价指数显示H股有估值优势(比值超过100,说明A股偏股)

数据来源:Wind,海银财富研究部
恒指与美股相关性较强,海外指数回调风险需关注传导效应
图8:恒指与标普500相关系数0.7相关性高

数据来源:Wind,海银财富研究部
图9:恒指与沪深300相关系数为0.4相关性较弱
  
数据来源:Wind,海银财富研究部
3、关注盈利改善行业投资机会
关注2018年困境反转行业投资机会:公用事业、房地产
关注2018年净利润增速扩张行业投资机会:可选消费、可选消费、医疗、工业、电信服务、金融。
图10:港股主要板块盈利增速预测
  
数据来源:Wind,海银财富研究部
4、A股股权分置改革
A股股权分置改革时间表:
海银财富分析,1998年下半年到1999年上半年,开始进行国有股减持的探索性尝试,试点很快被停止2001年6月12日,颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,海银财富分析,当年10月22日宣布暂停2004年1月31日,发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》明确提出"积极稳妥解决股权分置问题"。海银财富分析,2005年4月29日,证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,由于股权分置改革通过支付对价等方式解决了困扰资本市场的痼疾,增强了投资者的信心和风险偏好,叠加盈利驱动A股走牛。
图11:国内股权分置改革从提出到落地A股走势变动

数据来源:Wind,海银财富研究部
5、H股全流通一把双刃剑
图12:原来内资企业相关上市的H股和红筹股模式对比
  
数据来源:Wind,海银财富研究部
图13:原来H股架构-只有融资功能,不能变现

数据来源:Wind,海银财富研究部
图14:原来A+H股架构
  
数据来源:Wind,海银财富研究部
海银财富分析,H股全流通指内资股在港股全流通,是一把双刃剑:1、一二级市场联动,企业做大做强与套现价格正相关;2、供给规模增加。(目前H股共250家,A+H共98家,剩下152家公司的内资股按11月15日收盘价测算规模达2.5万亿港币)
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